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 滬鋼近期走勢較為糾結，上周經歷了連續的反彈后，本周一出現大跌，截至周二收盤，無縫管主力1810合約收于3753元/噸。筆者認為，無縫管糾結走勢仍將延續。宏觀方面，近期形勢復雜多變，市場對系統性風險的擔憂加劇，國內經濟不確定性增加。產業方面，消費淡季來臨后市場成交轉弱，庫存連續兩周上行，市場對庫存積累的持續性和幅度存在較大分歧?？傮w而言，近期宏觀和產業層面的主要矛盾并不清晰，加之面臨眾多的不確定性，無縫管短期上下空間較為有限。

系統性風險仍存在。中美貿易摩擦持續升溫，雙方互相針對對方商品欲加征進口關稅，并且金額和種類不斷增加，使得市場對貿易摩擦升級的擔憂加劇。另外，在岸美元對人民幣匯率從6月中旬的6.40附近快速下跌至近日的高點6.70以上，股市受此影響也出現了連續下跌。由此反映了市場對由貿易摩擦可能引發的一系列風險的擔憂，雖然悲觀情緒開始出現暫時性的緩解，但在靴子尚未落地前，這種對系統性風險的擔憂仍將持續。

終端成交出現轉弱。隨著天氣逐漸轉熱，天氣對鋼材終端消費尤其是建材端的影響效應逐步顯現。從6月下旬開始，終端成交出現轉弱。6月下旬日均成交量較上中旬下降7.23%，并且隨著高溫天氣持續，成交量的萎縮仍將持續。同時，今年金融去杠桿導致資金緊張，資金成本偏高，下游地產企業采取的主要策略是加快施工進度，提高資金流轉速度，所以終端需求釋放的節奏特別明顯，4—5月終端需求大幅放量。在前期需求大幅釋放后，需求的萎縮速度將較為明顯。

市場庫存出現拐點。終端需求的走弱使整個鋼材的庫存水平由降轉增，6月中旬開始社會庫存和鋼廠庫存的拐點出現。截至上周五，全品種鋼材社會庫存為1026.56萬噸，環比上升15.50萬噸，鋼廠產能庫存為464.65萬噸，環比上升17.78萬噸，合計環比共上升33.28萬噸，社會庫存和鋼廠庫存均出現了同步回升。

淡季庫存的回升符合市場此前預期，去年同期鋼材庫存也出現過累積情況，只是當時庫存累積時間較短且幅度小，所以后續庫存的積累幅度和持續性是市場的主要分歧所在，也是后期需要關注的核心指標。如果總庫存連續出現大幅上升，可能意味著短期供需都出現拐點，從而給鋼材帶來下行壓力；如果庫存和去年相同只是出現短時間的累積，則不會對市場構成較大的負面沖擊。

總體而言，近期宏觀和產業層面的主要矛盾并不清晰，市場面臨眾多的不確定性，無縫管短期上下空間較為有限，建議在3700元/噸以下逢低做多。